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现代服务行业周报:资产定价全球化下,教育板块估值将趋同

发布时间:2017-09-10    研究机构:西南证券

上周行情:上周餐饮旅游板块上涨4.08%,相对沪深300指数上涨4.20%。在申万休闲服务二级行业中,旅游综合板块、酒店板块、景点板块和餐饮板块均呈上涨趋势,增幅分别为6.25%、2.55%、1.48%、1.29%。教育板块上涨0.29%,相对沪深300指数上涨0.41%。

行业动态:1)国家工商总局、教育部联合印发了《关于营利性民办学校名称登记管理有关工作的通知》,强调营利性民办学校名称不得冠以“中国”“中华”“全国”“国际”“世界”“全球”等字样。2)国家旅游局信息显示,出游价格同比总体平稳,热门线路较淡季涨幅明显。出境游方面,泰国游价格跟去年基本持平,但相比9月预订价格上涨50%到60%。国内游方面,相比9月预订价格,长假期间的国内长线游出游价格的涨幅普遍在30%至80%之间。

本周投资观点:上周,港股教育公司表现较好,其中GOLDWAYEDU、睿见教育和民生教育涨幅分别达到34%、21%和17%。过往政策影响下,部分优质教育公司登陆海外市场,其中美股以价值投资为主,估值存在一定分化;港股多为无法登陆A股的K12民办学校,估值多在10-20倍之间;A股教育公司估值在30倍以上,存在明显的估值溢价。未来资产定价全球化将成为必然趋势,三大市场之间的估值差异将逐步缩小。此外,《中央有关部门贯彻实施〈国务院关于鼓励社会力量兴办教育促进民办教育健康发展的若干意见〉任务分工方案》正式印发,表明新版《民促法》系列政策建设继续向前迈进,为其逐步落地实施铺平道路,整体政策进程或超预期。我们维持教育板块“强于大市”评级。从资源禀赋、标的质地角度推荐皖新传媒(601801)、视源股份(002841);从成长性、估值和政策三个维度来看,我们看好职教、幼教,推荐开元股份(300338)、百洋股份(002696)和晶科技(300279)。

上周,申万休闲服务板块上行4个百分点,创下76周以来最高周涨幅。创业板指已经连续7周走高从底部1700到1885上涨逾10%,体现了市场风险偏好正处于逐渐上升的态势。年初以来受到市场冷落旅游板块迎来一轮估值修复是合理的。但是需要看到本轮复苏与之前大蓝筹思维有共通之处--牢抓“确定性”,从旅游板块内部的分化亦可窥知市场心理,涨幅居前的以凯撒旅游、云南旅游(002059)、中国国旅为首业绩增长较确定(预计凯撒和国旅依靠内生性增长亦可实现20%以上的增速而云南旅游在前期受政策负面影响较大业绩复苏亦可期)。从确定性角度推荐子板块顺序:综合旅游服务〉景区〉酒店〉餐饮。

风险提示:突发事件或自然灾害发生的风险,市场系统性风险,公司业绩不达预期的风险。

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