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云南旅游:符合预期,预期今年受地产推动小幅增长

发布时间:2017-10-20    研究机构:兴业证券

投资要点

事件:公司公告前三季业绩,营收8.2亿,同比减少16.9%,归母净利3680万,同比降低40.8%,扣非归母2867万,同比降低53.4%,EPS为0.05元。

前三季业绩下滑符合预期,预期全年存量业绩表现小幅增长。前三季归母净利润较去年同期下滑主要来自于1.江南园林对赌于2016年结束后,业绩不如先前强势,预期对商誉或有影响。2.旅游汽车业务表现不佳。然而即使如此,公司地产今年预期能够完成业绩约4000-5000万,并且将于第四季贡献,较去年亏损392万大幅提升,由此预期公司今年业绩仍将维持增长(公司于季报内预估全年业绩同比增长1.8%-49.7%)。

收购云南世博婚礼文化产业,保持外延可能性,仍有可为。公司第三季宣告取消定增方案。然而预期公司未来仍存在通过外延推升业绩的可能性,包含1.于今年9.28日以2,946万受让集团公司持有的婚礼文化公司100%股权(1-6月亏损51万),延续其先前外延策略2.新任董事长今年已更换确立,后续公司业绩或与高管薪酬挂勾,激励十足3.取消定增后将有充足的馀力推进外延事项,快速增加公司利润水平。

投资建议:我们预期公司2017年存量业绩仍将稳固持平,后续关键仍在外延项目的展开以及华侨城如何与公司产生协同,预计公司17-19EPS分别为0.1/0.14/0.17,PE分别为93.9x/67.4x/54.9x,维持“增持”评级。

申请时请注明股票名称