云南旅游(002059.CN)

云南旅游(002059):文旅科技业绩亮眼 云南地区有望承接出境溢出需求

时间:20-08-28 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

公司公布2020 年半年报:上半年公司实现营收4.20 亿元,追溯调整口径下同比减少58.29%;归母净利润105.68 万元,同比减少96.93%,符合业绩预告。Q2 单季度公司实现营收2.03 亿元,同比下滑69.43%,环比Q1 进一步下滑(Q1 为-33.89%),Q2 毛利率从Q1 的16.19%上升至31.57%。上半年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比增长2.32/9.14/4.75pct 至5.98%/16.59%/5.34%。Q2 归母净利润为2821.60 万元,相较于Q1 归母净利润-2715.92 万元,盈利水平显著提高。

文旅科技在疫情下贡献核心业绩,旅游综合业务逐步恢复。疫情下,公司发挥旅游文化科技、旅游综合服务以及文旅综合体运营业务板块之间的协同效应,力争最大限度降低疫情带来的不利影响。2020 年上半年公司文化科技板块毛利率同比大幅提升13.76pct 至68.87%。其中文旅科技公司实现营收1.58 亿元,净利润0.53 亿元,利润率高达33.4%,为公司贡献核心业绩。2020 上半年文旅科技新增申请专利30 件,同时完成以“爆笑两姐妹”为IP 的动漫创作,在全网20 余个平台同步播放,获得粉丝超过2300 万,总播放量超31 亿次。公司旗下昆明世博园3 月26 日恢复开放,同时同时旅行社业务积极开发“省内游”与“周边游”产品,旅游交通业务积极推进“一部手机游云南”工程,婚礼文化业务推出“云婚礼”,园林园艺业务先后中标陆良县美丽县城PPP 项目、通海县美丽县城建设EPC 等项目。

政策助力旅游业务发展,国内长线旅游疫情下持续受益。7 月27 日,云南省委、省政府出台《关于加快构建现代化产业体系的决定》,明确提出要打造5 个万亿级支柱产业和8 个千亿级支柱产业, 其中,旅游文化业就是万亿级支柱产业之一。政策支持为云南旅游(002059)文化产业注入新动力,同时国内旅游需求逐步恢复,双重有利条件下,云南旅游的恢复与发展值得期待。同时疫情影响下,出境旅游受到严控,因此部分需求将存在向国内转移的趋势,云南地区作为优质长线旅游目的地,将明显受到溢出效应的带动。

盈利预测与投资建议:考虑到疫情,我们下调20-21 年EPS 盈利预测至0.03/0.24 元(原盈利预测为0.36/0.47 元),新增2022 年盈利预测EPS 为0.38 元,对应20-22 年PE 为202/25/16 倍。文旅科技收购时对21 年业绩对赌为2.15 亿元,对公司业绩形成稳定支撑,但考虑疫情对行业的影响持续性超出市场预期,我们下调评级从“增持”至“中性”。

风险提示:疫情反复对客流造成进一步影响;安全事故风险等。