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世博股份(002059):新股定价报告

发布时间:2006-08-09    研究机构:申万宏源

关于世博股份的详细分析请参见7月17日的调研报告。公司股票将于8月10日上市。3.6元的发行定价明显偏低。光是房地产项目的RNAV也不止这个价钱。我们认为公司上市后合理估值5.3-6.3元。

  昆明世博所走的是类似华侨城的旅游+房地产模式。目前公司正处于从单一的旅游园区运营商向旅游社区开发运营商过渡的阶段。收购完成后,预计旅游和房地产利润来源各占30%与70%。

  在接待人数和门票收入方面,世博园在昆明地区处于第二位,但近年来其接待人数在持续下降。8月9日公司公布的业绩快报也显示上半年游客和收入均有所下降。预计随着城市改造完成以及公司募集资金强化园区的参与性、互动性,估计游客量会企稳反弹,但上升空间不大。

  房地产是未来几年发展的重点和亮点所在。募集资金收购的世博兴云方地产公司拥有大量低成本土地储备,重估价值较高,可以保证5-6年的开发;依靠政府资源优势,未来2年继续获取土地储备的可能性很大。预计房地产贡献的利润有望逐步上升。

  未来三年利润有望保持较高增长。预计06、07、08年每股收益分别为0.24元、0.39元和0.49元,同比分别增长83%、60%、25%。

  投资世博股份最大的不确定性是房地产项目结算难以预期。我们认为保守的估计是07年每股收益0.30元(房地产约0.18元),中性的预测是每股收益0.39元(房地产约0.28元)。值得注意的是,公司正在大理等地区积极寻求新的土地储备,年内再获得600亩土地的可能性很大,则必然会继续提高房地产的RNAV。

申请时请注明股票名称