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云南旅游:开启大股东资产注入帷幕,孵化注入模式初现

发布时间:2013-03-27    研究机构:国泰君安证券

合理价格收购集团旅游资产,完成产业链布局。公司原经营世博园和地产。重组后,公司向旅游综合运营商转型,利润主体将地产变为旅游(旅行社+交通+景区+酒店),长期盈利能力有望提升。

整合后业务:轿子山景区有待培育,旅游交通支撑业绩较快增长。

①旅游景区:世博园初步完成收入结构优化、仍可挖潜,轿子山交通配套完善,客流有望快速提升。②旅游交通资产优质,预计将保持较快增长,是近年的利润主体和主要利润增长点。③酒店:高星级质优,经济型酒店规模小。④公司原有土地储备预计14年进入开发期。

后期猜想:公司是集团旅游资源唯一上市平台,集团仍有较多孵化中资产、未来存在注入上市公司的可能。①本次注入资产的收入规模占集团12年收入的20%,尚有较多培育中资产如元阳梯田/老君山景区、昆明饭店、世博城地产等,未来存在孵化成熟-注入的可能;

②我们设想:大股东、上市公司和资本市场三方形成良性互动,则大股东收购整合—孵化—注入上市公司的模式有望成形并再显威力。

受益于云南省旅游资源大发展。省国资委现有三大旅游资源运营平台,集团(公司大股东)、云旅投、云文投。公司是云南省唯一省级旅游上市公司,将最大程度受益于三大平台的发展。

考虑到后续可能继续收购,大股东认购价格高,增持。预计13-15年公司全面摊薄EPS为0.23、0.30和0.41元,大股东认购价8.4元,综合后续收购预期、市值前景和DCF,13年10元目标价,增持评级。

风险:景区培育不达预期,此次资产注入+现金融资方案进度。

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