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云南旅游资产重组方案获批点评:重组方案如期获批,后续整合更值期待

发布时间:2013-10-28    研究机构:国泰君安证券

公司公告发行

股份购买资产并配套募集资金方案获得中国证监会核准,将向控股股东世博旅游集团发行7854 万股购买相关资产,发行价格为8.36 元/股;发行不超过1847 万股新股募集购买资产的配套资金,配套募集资金发行底价为7.52 元/股。

资产重组方案修订,因土地权属问题轿子山公司不纳入本次重组,但承诺后续条件成熟将及时注入上市公司。

重组方案如期获批,公司实现正式跨越:地产转型旅游。公司原先以地产业务为主要收入和利润来源, 证监会正式核准批复重组方案之后,集团旅游相关资产注入将使得公司转变为旅游为主业的公司,将实现从地产到旅游相关产业的正式转型。

资产注入完善旅游产业链,助力公司转型。本次注入公司控股股东世博集团持有的①世博出租100%股权②云旅汽车100%股权③花园酒店100%股权④酒店管理公司100%股权,将在原先公司旅行社、餐饮会展、景区管理等业务的基础上增加旅游客运和酒店业务,完善公司旅游产业链,助力公司整体转型。

后续资产注入预期明朗,公司有望成集团旅游资产整合平台。我们注意到,集团体内仍有酒店业务的昆明饭店、云南饭店和昆明翠湖宾馆,旅行社业务的云南省中国旅行社、云南海外国际旅行社,地产业务的大理世博城、翡翠城和龙翔地产,以及景区业务相关的轿子山(土地权属问题不能注入)、元阳哈尼梯田(世界文化遗产)和丽江老君山风景区(世界文化遗产/国家级风景名胜区)等诸多优质资产,而重组报告书中明确表示“云南旅游(002059)作为世博旅游集团旗下唯一的旅游业上市公司,是世博旅游集团旅游板块的产业整合平台。世博旅游集团有意实现旅游资源的整体上市,借助资本市场加快产业整合步伐,做大做强旅游产业。”我们判断,公司将成为集团相关旅游资产的整合平台(如下图1),后续资产注入预期十分明确。

集团体外优质旅游资产众多,公司作为云南省唯一省级旅游上市公司平台,未来存在更多想象空间。如下图2,云南省旅游资源丰富,实际控制人云南省国资旗下共有三大文化旅游投资平台,除大股东以外的另两大平台--云旅投和云文投亦有诸多优质旅游资产。三大平台景区有望发挥运营协同效应。

维持此前的盈利预测,预计2013-2015年对应全面摊薄EPS分别为0.23/0.30/0.41元。本次注入的酒店、客运等资产仍处于培育期,利润尚未完全体现,2012年注入后公司每股净资产4.1元,对应目前股价仅2.1xPB。考虑到后续可能继续收购,大股东认购价格高(8.36元),综合市值前景和DCF定价,维持10元目标价,“增持”评级。

申请时请注明股票名称