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云南旅游:资产重组实现零突破,旅游产业链逐渐成形

发布时间:2014-04-02    研究机构:华泰证券

3 月29 日公司披露2013 年报,报告期内公司增发约7854.30 万股、募集资金1.39 亿元,以购买方式取得世博旅游集团持有的云南世博出租、云南旅游(002059)汽车、云南世博花园酒店、云南旅游酒店管理公司100%的股权,合并后营业收入微降,净利润明显增长,符合市场预期。要点如下:

合并后营业收入微降1.18%,归属母公司净利润同比增长19.56%。2013 年公司营业收入报7.02 亿元,同比下降1.18%,利润总额报0.88 亿元,同比增加13.02%;归属上市公司净利润报0.632 亿元,基本每股收益报0.2154 元,同比分别增长19.56%、19.53%,加权平均净资产收益率报8.22%,同比增长1.02 个百分点。2013 年度的拟定利润分配预案为,以总股本约3.12 亿股为基数,每10 股派发现金红利0.5 元(含税)。

地产业绩同比明显下降,未来仍具备较好的增长潜力。不含四户新注入企业,2013 年公司实现收入约3.79 亿元,同比减少17.95%,主要原因是丽江国旅和世博兴云房地产公司收入较年初计划减少了约1.03 亿元。分业务看,房地产板块去年主要以销售少量存货为主,收入同比减少72.16%;旅行社板块因宏观经济下滑、《旅游法》实施及高端消费会议团大减,收入同比减少5.28%。定增完成后,公司战略重心将调整为旅游产业及相关配套服务,地产业务的重要性有所淡化。2013 年地产收入占比降至7.13%(毛利占比13.98%),但由于公司布局较早, 存量资产优势明显,未来该业务仍具备一定的增长潜力。

资产重组实现零突破,三足鼎立的业务架构基本成型。公司重组完成以后,收入和利润主要依靠旅游地产的局面得以突破,旅游景区、旅游地产、交通运输、会议酒店、旅行社和园艺物业的占比分别为21.29%、29.33%、35.68%、10.69%、0.34%和2.68%。根据规划,未来公司将形成景区、配套交通和酒店运营三大主营板块。其中世博园景区将全力打造成为吃、住、玩、购等为一体的休闲娱乐景区,同时配套以医疗和养生等机构,瞄准老龄化养生市场,实现盈利模式升级。此外,公司拥有出租车牌照1000 张左右,在当地国企出租车公司中位列第一,未来仍将重点发展该业务,维持相对竞争优势。

维持“增持”评级。我们预计公司2014~2016 年EPS 为0.26、0.32 和0.35 元/股,对应PE 分别为33、27 和25 倍,目前来看公司的地产业务将对盈利增长形提供全垫,而景区业务盈利模式的升级,将打开公司的成长空间,同时考虑到后期仍有优质资产注入预期,维持“增持” 评级不变。

风险提示:自然因素和社会因素的风险;经济周期影响的风险;市场竞争风险;安全事故风险。

申请时请注明股票名称