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云南旅游:年报符合预期,资本重估+业绩拐点+资本运作前景值得期待

发布时间:2015-04-13    研究机构:中信建投证券

事件

公司发布年报:2014年实现营收9.41亿元(+34.09%),归属上市公司净利润6502万元(+2.83%)、扣非后净利润5103万元(+104.90%)、符合预期,EPS0.2055元,10送10。2015年公司预计实现营业收入17亿元(+80.57%),利润总额1.7亿元,(+68.8%)。

简评

主业稳健,并购效率高

2014年成果:收购江南园林80%股权项目、云旅汽车景洪吉迈斯出租车博出租景洪项目。世博园旅游区列入创建5A级旅游景区的预备名单。

各板块营收普增,母公司业绩下滑拖累整体增长。景区板块营收1.03亿元(+18%);酒店板块营收1.39亿元(+9.3%);房地产营收1.74亿元(+247.77%);交运板块营收2.67亿元(+13.72%)。但母公司营收下滑+费用增长拖累了整体业绩。

看点一:2015年将是业绩大拐点

增长主要来自于江南园林全年并表(2014年江南园林仅并表1个月,实现营收8015万元,净利润984万元),地产业务可能爆发。

看点二:土地重估价值仍未完全反映

公司旗下670亩左右土地未开发,重估价值或在35-50亿之间。

看点三:资本运作重要性再度被提及

投资建议:预计2015/16年公司净利润1.45/1.49亿元,当前市值非房地产业绩市值和部分土地价值,考虑到资本运作尚有较大空间,仍建议积极配置。短期仍维持目标价25元。

风险提示:市场波动下板块估值中枢的下移等

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