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云南旅游:业绩符合预期,改革和扩张预期强烈

发布时间:2015-04-13    研究机构:国泰君安证券

投资要点:

业绩符合预期,两年资产整合和并购成效初显,后续增长值得期待。①低碳中心继续销售结算、江南园林全年并表将驱动2015年业绩快速增长;②世博新区规划修订通过审议,即将落地,区域产业定位更加清晰,相关项目打开公司新的成长空间;③世博集团启动混改试点,后续或有持续进展,公司为旗下唯一上市平台,文旅资产培育注入进程有望加快;④外延扩张亦有望持续推进。考虑到江南园林增长快于此前预期,上调2015-16年EPS至0.36/0.48元(分别+0.02/+0.05元),考虑公司后续整合集团资产和外延扩张预期,参考行业估值并给予一定溢价,上调目标价至26.4元,对应2016年55xPE,维持增持评级。

业绩简述:2014年收入9.41亿/+34.1%,归母净利6502万/+2.83%,扣非净利5103万/+105%,全面摊薄EPS0.18元,拟10股转增10股。

地产结算增加,集团注入资产稳定增长,江南园林超额完成利润目标,后续外延扩张有望持续①低碳中心开始销售结算,地产业务收入大幅增加120%至2.03亿②2013年集团注入的旅游客运业务保持较快增长,利润贡献3925万/+46%;世博花园酒店利润贡献398万/持平,旅游酒店管理公司亏损782万;③江南园林实现收入5.72亿/+23.6%,净利润6506万(超过6000万的利润承诺),但仅并表利润984万;④公司表示将继续并购扩张,整合省内外有潜力的旅游资产和项目,打造产业链,构建产业经营和资本运作双轮驱动的发展格局。

风险提示:外延扩张进度慢于预期,商业地产销售不达预期

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