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云南旅游中报点评:旅游产业链延伸,或将受益于云南国企改革

发布时间:2015-09-02    研究机构:中银国际证券

事件:

云南旅游(002059)(002059.CH/人民币9.94,未有评级)发布2015年中报:上半年实现营业收入5.2亿元,同比增长72.7%;归属于上市公司股东的净利润1,107.28万元,同比增长244.61%;扣非后净利润1,107.86万元,同比增长304.09%;实现每股收益0.0152元,同比增长198.04%;营收增长主要系江南园林并表所致。2015年2季度单季度实现营收3.2亿元,同比增长89.8%;实现归属于母公司净利润1,400.33万元。

点评:

1.延伸旅游产业链,打造城市生态文化旅游综合体。云南旅游6大业务板块协同效应明显,打造“吃+住+行+游+购+娱”一体化旅游产业链布局。

旅游景区:打造节庆专题活动,如第二届昆明文化旅游博览会、世博节庆展演活动等。公司还涉及世博户外婚礼项目等户外展会活动,2015年上半年实现营收4,830万元,同比增长3.07%,毛利率达到53.75%。

旅游地产:世博生态城-低碳中心项目A、B栋预计2015年10月末开始交房,年末转结收入;松壑邻里项目预计年末开工。2015年上半年实现营收1,304万元,同比增长2.29%,毛利率达到42.49%。

旅游交通:2015年上半年实现营收1.22亿元,同比增长11.08%,毛利率为27.65%。云旅汽车实现维修业务“基地+连锁”的经营模式,实现营收9,427.5万元,净利润10万元;世博出租汽车公司实现营收3,479.4万元,净利润197.3万元。

酒店会议:昆明世博会议中心公司成立了“婚品汇--婚礼一站式服务中心”;酒店管理公司加强OTA销售力度并整合调整“云之舍”连锁门店。2015年上半年酒店业务实现营收5,696万元,同比降低7.36%,毛利率为26.85%。

旅行社:丽江国旅加强应收账款催收并转型定位散客市场。2015年上半年旅行社业务实现营收5,416.5万元,同比增长30.15%。

园艺物业:2014年公司收购江南园林80%股份,2015年上半年江南园林并表,为公司贡献营收1.69亿元,贡献净利润1,660万元(80%权益)。江南园林打造江南园林特色承接市政园林景观工程项目的新模式。

2.云南旅游或将受益于国企改革。公司母公司云南世博集团有望成为云南省旅游资源整合主体,而云南旅游作为旗下上市平台有望加速产业整合。

3.投资建议:南方园林并表导致营收、净利润高增长。根据万得一致预期,2015年-2017年每股收益分别为0.17、0.20、0.25元,对应公司目前股价相对于2015-2017年预期每股收益分别55倍、45倍、36倍。公司依托世博品牌,6大业务拓展云南“大旅游”产业链布局,建议投资者关注。

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