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世博园新股询价定价分析

发布时间:2006-07-18    研究机构:国泰君安证券

公司主要景区为云南昆明世博园,目前进行中的旅游房地产投资项目为世博生态社区。

  世博园是1999年昆明世博会的会址,主要是园艺观光游览,游客娱乐互动项目少,又遭遇到昆明市内石林、滇池、宜良九乡风景区的竞争,因此近年来游客数有下降趋势。从此次募集资金投向来看,除了增资世博兴云之外,其余几个募集资金项目均为世博园内景观新建和改造项目,增加世博园的娱乐性、互动参与性,但后续效果还需市场来检验。

  旅游地产项目是业绩增长主要动力。在IPO完成后,公司将对世博兴云进行增资,增资后持股比例将由30%增至50.66%,进行并表核算。世博兴云没有任何借款,负债主要是预收房款,且财务费用为负值,财务相当稳健。

  世博生态社区项目是世博兴云目前运作的主要项目。社区规划总用地面积255.7公顷,总建筑面积463,435平方米。世博生态社区将建设八个风格迥异的生态邻里单元,以及社区中心、运动中心、学校、停车场等其他公共配套设施。

  世博兴云与世博生态社区竞争优势。具有政府背景将得到更大的政府扶持及优惠政策。旅游+地产的发展模式将使得世博园和世博生态社区双向促进。在世博生态社区开发结束后,最主要的战略规划可能是世博新区的建设。

  经营风险提示。国务院颁布的90平方米以下面积占70%的规定将对世博生态社区后续建设产生一定影响。尽管世博兴云在即将动工的三期工程中按规定进行了调整,但是90平方米的单套面积对于中高端客户的目标市场是否合适,还需谨慎乐观。此外世博股份的所得税率今年将由7.5%上调至15%,所得税支出将增加。

  我们预测世博股份06-08年的EPS为0.23、0.38、0.41元。旅游业上市公司的平均水平为25-30倍,二级市场合理价位应在5.63—6.75之间(相当于06年EPS25倍—30倍)。询价区间按88折计,我们建议询价区间为4.95-5.94之间(相当于06年EPS22倍—26倍)。

申请时请注明股票名称