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世博股份:06年三季报点评

发布时间:2006-11-01    研究机构:国泰君安证券

公司前三季延续中期业绩颓势,实现主营收入6380万元,同比下降了20.6%;净利润1423万元,同比下降37.9%。第三季度实现主营收入1806万元,同比下降31.8%;净利润为-193万元。

  公司业绩加速下滑的直接原因有:1)旅游业务不景气。2006年1-9月份公司接待游客比去年同期减少13%。2)公司将上市费用集中在第三季度体现,导致1-9月管理费用同比激增49%。

  公司预计06年业绩相比05年下降不超过50%。尽管我们在先前报告中一再提及公司06年业绩平淡,但现实结果仍与我们的预期存在较大差距。首先是我们低估了世博园经营情况的下滑程度;其次,房地产的实际结算进度存在差异。

  从趋势上看,旅游业务利润贡献同比下降已不可避免,未来公司业绩将主要依靠房地产业务的增长。11月8号公司将召开股东大会审议增持世博兴云房地产公司股权议案,如无意外,公司将增持世博兴云至55%左右,从而年底对其实行并表核算,这将为其稳定业绩水平奠定基础。

  我们坚持系列报告中的核心观点:旅游+地产业务模式布局成形后具有复合竞争优势、房地产业务利润将起到稳定业绩、支持公司业务形态由单一旅游向旅游+地产+品牌商业生机的作用。我们看好的公司低成本获取土地、旅游等资源的能力也并没有变化。06是公司业绩低点,未来业绩也可能还存波动,但这却是一个业务转型公司所必须经历的。由于蜕变需要时间,我们下调公司旅游和房地产业务收入增幅、毛利率、费率等指标,调整后预计06-08年公司实现每股收益分别为0.11、0.35和0.41元。

  以10月31日股价计算,三个月股价跌6%,5天股价跌3.5%。我们认为公司股价走弱已经部分反映公司06年业绩陷入低潮的事实,而随着房地产业务在06年底纳入合并报表,公司约束激励制度安排到位,其未来业绩有望得到强力支撑。

  以11月1日收盘价7.19元计算,07-08年动态市盈率分别为21、18倍,我们建议长线资金继续逢低吸纳公司股票。但就短期而言,我们将投资评级下调为谨慎增持。6个月目标价下调为10.5元。

申请时请注明股票名称