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世博股份:期待公司做大旅游+地产模式

发布时间:2010-04-26    研究机构:财富证券

世博园盈利能力一般,未来很难出现爆发性增长。昆明世博园是1999 年世界园艺博览会会址,在昆明东北郊,距离市中心5 公里。园内集结了全国各地和世界上很多国家的园林园艺精品。从我们现场考察的感觉来看,园内的环境、规划设施维护都非常不错。但作为人工景观旅游景点,世博园功能单一,缺少持续吸引力。而且100 元的门票相对偏高,近年来世博园区的访问人数一直呈下降趋势。目前世博园每年的访问人数大约为100 万人次,能实现营业收入5000 万左右。世博园面积达到3270 亩,而且园内主要景观为各类花木,其中包括很多名贵稀有品种,维护成本较高。尽管公司一直在寻求新的产品和项目来提升人气,但是我们认为世博园项目本身盈利能力一般,很难出现根本性的改变,未来只能为公司提供一些稳定的现金流。

房地产业务稳步发展。子公司世博兴云房地产有限公司主要业务为世博园区附近“世博生态城”项目的开发。世博生态城是一个低密度、低碳环保的绿色生态社区,与英国绿色建筑设计机构(INTEGER)合作建造,楼盘均为依山而建,附近山林茂密,植被保护良好,在别的地方很难找到这种环境的高档楼盘。目前已经开发的项目包括一期的城景邻里、依山邻里,二期半山邻里、长景邻里,目前在销售的为三期的云岭邻里。

三期主要高档别墅,每平米售价达到14000 元,每套别墅在500 万到600 万之间。据销售人员介绍,由于世博生态城环境独特,别墅很抢手,预计三期剩余别墅将在今年结算。公司下一步拟开发的项目包括泉湾邻里、蓝湖邻里和松谷邻里(根据公司网站信息),总开发面积大致等于前三期。但是由于目前昆明市新规划的调整,后续开发项目还未获得具体批文,开发面积和开发进度都无法进行预测,短期还无法开工,但可以预计未来几年世博生态城项目每年可销售面积与前几年相差不会太大,房价上涨有可能提升公司利润水平,房地产业务仍将为公司主要利润来源。

资产注入存在想象空间。公司大股东世博旅游控股集团为原云南世博集团和云南旅游(002059)产业集团在去年5月整合重组而成,是云南省最大的综合旅游集团。集团下面还有酒店、车队、旅行社、房地产和其它旅游资产,公司作为集团下面唯一的上市公司,能够作为集团做大旅游业务的融资平台。未来相关资产注入上市公司存在想象空间。

期待公司做大“旅游+地产”模式。尽管公司的发展战略是向旅游、房地产、园林园艺三大业务多元发展。但是从各项业务的盈利能力来看,公司未来业绩最有可能出现大幅提高还是来自“旅游+地产”的盈利模式。随着人们生活水平的提升以及目前城市房地产开发密度的提高,居民对居住的生态环境要求会越来越高,“绿色地产”存在很大发展空间。目前世博的生态开发理念已经积累了一定的品牌效应和开发经验,未来结合集团现有的或者新开发的旅游资源,可以充分复制“景观地产”的模式,带给公司跨越式发展。公司上市后三年多时间里没有进行再融资,但08年、09年年报里都透露,管理层一直都想寻求合适的时机通过再融资加快规模扩张。公司未来的资本运作值得我们期待,有希望通过资产注入或者引进新项目提升盈利能力,改变目前利润一般的市场形象,进而融资做大、做强“旅游+地产”的模式。

根据公司目前的盈利状况,我们给予“中性”评级,但提醒投资关注公司后续的资本运作以及云南区域概念带来的投资机会。目前世博园区经营短期很难发生大的变化,除世博生态城外,房地产业务目前也没有新的土地储备和开发项目,公司公告预计今年营业收入在3.31亿元,利润基本与去年持平,EPS为0.05元,目前股价对应PE超过200倍。但是公司存在较大可能未来进行资产或新项目的注入,我们将继续关注。

此外,云南省省长秦光荣在两会期间透露,云南区域振兴规划已经上报,近期有望得到批复,而旅游为龙头的现代服务业将作为云南重点发展的战略新兴产业。之前预期今年将出台的区域振兴规划都已经相继受到市场追捧(西藏、新疆、成渝)。目前西南地区的百年大旱有可能使得国家加大对云南省的扶持力度,云南也有可能成为市场下一个区域热点,而给世博股份带来主题性投资机会。

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